金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。<当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍/strong>

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行（当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍)利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。