近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗(qí)下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也(yě)获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客(kè)户竟然(rán)是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或(huò)发生(shēng)频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力(lì)的(de)各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的(de)同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集(jí)成(chéng)电路客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思时调高了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提(tí)高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事湿电子(zi)化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩(jì)进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述(shù)产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统(tǒng)计口径(jìng)不太(tài)一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易。

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