上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市(shì)机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态优(yōu)择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市(shì)场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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