昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(fén新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久g)高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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